連續(xù)多年高位運行 今年或?qū)⒊蔀榭照{(diào)價格拐點年

據(jù)了解，近期空調(diào)價格紛紛呈現(xiàn)不同程度的價格下降態(tài)勢：一線品牌如美的宣布直流變頻空調(diào)將全線降價，其他款式空調(diào)也將降價促銷；二線品牌如志高、格蘭仕等公司的空調(diào)也出現(xiàn)20％以上的降幅。空調(diào)行業(yè)多年連續(xù)漲價后，終于出現(xiàn)“價格拐點”。

空調(diào)價格已連續(xù)多年高位運行。國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，2006年中期以來，空調(diào)出廠價格指數(shù)一直在高位運行。兩年多以來，空調(diào)價格處于上升通道中，主要由以下兩個原因造成：一、鋼材、銅等上游原材料價格快速上升，空調(diào)成本提高；二、格力、美的寡頭壟斷地位逐步鞏固，對行業(yè)上下游議價能力增強。

銷量下降、庫存高企是價格下降的直接導火索。受全球經(jīng)濟下滑、“涼夏”、房地產(chǎn)低迷等負面因素影響，2008年1―11月，我國共銷售空調(diào)6196.57萬臺，同比下降4.53％，增速回落28.3個百分點：內(nèi)銷2937萬臺，同比下降5.42％，出口3418萬臺，同比下降3.80％。銷售不暢直接造成空調(diào)庫存維持高位，11月份空調(diào)庫存為907.39萬臺，在空調(diào)庫存連續(xù)四個月下降后，10月、11月庫存量環(huán)比又有所提高。

鋼材、銅等原材料價格下降為空調(diào)提供了降價空間。鋼材、銅在空調(diào)成本中的占比（含壓縮機、電機）約為30％和20％，自7月中旬以來，國內(nèi)鋼材平均價格累計下跌近40％，而銅平均價格累計下跌60％，鋁、塑料等其他原材料的價格也出現(xiàn)了較大幅度的下跌?？紤]家電公司原材料采購合同一般按季或半年簽訂，預計空調(diào)公司生產(chǎn)成本也將下降。

空調(diào)毛利率或?qū)⒃鲩L。根據(jù)我們所做的空調(diào)成本和價格變化對毛利率的敏感度分析，在空調(diào)降價20％，而空調(diào)成本下降25％左右，即可保持毛利率不變。目前的狀況是2008年7月至12月期間，空調(diào)成本的下降遠不止25％，預計2009年銅和鋼材等原材料價格將維持低位運行，因此，雖然近期，空調(diào)價格有所下降，但空調(diào)生產(chǎn)公司綜合毛利率仍將保持或者有所增長。

龍頭公司御寒能力更強，空調(diào)市場集中度將進一步提高。在行業(yè)景氣度下降之時，我們更應關注的是空調(diào)行業(yè)的需求情況?？照{(diào)行業(yè)大幅降價將會在一定程度上刺激國內(nèi)空調(diào)，對空調(diào)銷量提升作用到底有多大仍有待觀察。根據(jù)我們先前的測算，2009年空調(diào)內(nèi)銷將達3210萬臺，和2008年相比將增長約2％。出口市場，由于歐美經(jīng)濟何時見底仍充滿較多的不確定性，2009年全球經(jīng)濟下滑風險加大，而我國空調(diào)銷量中55％以上出口。

在空調(diào)行業(yè)寒意漸濃的情況下，龍頭公司在技術、規(guī)模以及渠道等方面優(yōu)勢明顯，抵御經(jīng)濟周期風險能力更強，預計2009年空調(diào)行業(yè)集中度將進一步提高。行業(yè)好轉(zhuǎn)之時，行業(yè)龍頭將能分享我國空調(diào)行業(yè)長期增長帶來的益處。建議關注空調(diào)行業(yè)的龍頭：格力電器、美的電器、青島海爾。

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