綠大地:基地?cái)U(kuò)張和市場(chǎng)拓展步伐加快

本文圍繞公司與成都政府合作參與“198規(guī)劃”綠化工程項(xiàng)目展開(kāi)，探討了該合作對(duì)公司拓展四川市場(chǎng)、增厚業(yè)績(jī)、擴(kuò)張苗木基地及加速全國(guó)化布局的重要意義，并展望了綠化產(chǎn)業(yè)的黃金發(fā)展期及公司的盈利前景。

1.?拓展四川市場(chǎng),打開(kāi)成長(zhǎng)空間。?“198規(guī)劃”是成都政府規(guī)劃了環(huán)繞中心城區(qū)內(nèi)的198平方公里的非建設(shè)用地,這一片區(qū)域分布于成都市中心城區(qū)的四周,主要位于三環(huán)路之外,外環(huán)路以內(nèi)(包括外環(huán)路外側(cè)的500米生態(tài)保護(hù)帶),其中有140多平方公里的生態(tài)用地,用于建設(shè)森林、草地、花卉、水體和生態(tài)農(nóng)業(yè)等項(xiàng)目,塑造成都市的都市大景觀。項(xiàng)目從2007年開(kāi)始規(guī)劃,目前隨著今年3月份“武侯198”等區(qū)域的啟動(dòng),項(xiàng)目已經(jīng)正式啟動(dòng)。此次公司與成都武侯政府的合作承建成都“198規(guī)劃”一部份,我們認(rèn)為,這只是公司與武侯政府合作的開(kāi)始,未來(lái)公司將有望獲得大量的綠化工程訂單,這將為公司開(kāi)拓四川市場(chǎng)奠定重要基礎(chǔ),公司也將享受成都“198規(guī)劃”巨大需求下帶來(lái)的效益,公司的盈利空間將被打開(kāi),未來(lái)幾年的增速也有望加快。

2.?綠化工程項(xiàng)目增厚明年業(yè)績(jī)?cè)?.05以上。從合同本身來(lái)看,此次合同包括綠化工程項(xiàng)目和苗木基地項(xiàng)目。

按照公告,綠化工程項(xiàng)目為6365萬(wàn)元,占到08年總收入的18.62%,預(yù)計(jì)項(xiàng)目將于明年5月份實(shí)施完畢,這部分業(yè)績(jī)將可以在明年上半年完全體現(xiàn)。我們按照目前綠化工程毛利率計(jì)算,該項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)后的毛利潤(rùn)將在1900萬(wàn)元左右,刨去費(fèi)用,我們估計(jì)該項(xiàng)目將貢獻(xiàn)EPS在0.05元以上。我們認(rèn)為,如果合作順利,公司將有望獲得更多的訂單,并且后續(xù)將有可能與成都的其他幾個(gè)區(qū)政府,如錦江區(qū)等進(jìn)行合作。

3.?與政府合作建設(shè)綠化苗木基地,或?qū)⒊蔀楣疚磥?lái)基地?cái)U(kuò)張的一個(gè)模式。對(duì)于綠化苗木基地,公司與政府合作各出資50%共同經(jīng)營(yíng)該項(xiàng)目,基地合作建設(shè)金額在6948萬(wàn)元,其面積在600畝左右。該項(xiàng)目主要通過(guò)采購(gòu)當(dāng)?shù)纳?通過(guò)基地育成熟苗(樹(shù)苗品種、規(guī)格、數(shù)量將有武侯統(tǒng)籌來(lái)規(guī)劃)來(lái)直接供應(yīng)“198項(xiàng)目”,項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期為3年。

我們認(rèn)為,與政府合作來(lái)擴(kuò)大公司的苗木基地建設(shè),是公司擴(kuò)張的新模式,我們非常看好這樣的模式,這主要有幾個(gè)原因:1)目前綠化行業(yè)投資主體還是以政府為主,與政府合作將大幅減小基地?cái)U(kuò)張的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),提高項(xiàng)目的收益率;2)政府是土地的擁有者,與政府合作將便于公司拿地,減小拿地的成本。

從項(xiàng)目本身而言,我們認(rèn)為,這將有利于幫助公司打開(kāi)西南市場(chǎng),加速公司在西南區(qū)域的布局。

4.?公司的全國(guó)化之路加快。公司該重大合同的簽訂證明了我們前期的一個(gè)觀點(diǎn):公司全國(guó)化之路正在加速,而西南區(qū)域?qū)⑹枪緦?shí)施全國(guó)布局的重點(diǎn)。我們認(rèn)為,隨著西部城鎮(zhèn)化建設(shè)的加快,以及低碳經(jīng)濟(jì)對(duì)于城市綠化的要求越來(lái)越大,我們預(yù)計(jì)政府將在后續(xù)的城市規(guī)劃中加大對(duì)綠化的投資,綠化產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷黃金的發(fā)展期,公司作為行業(yè)的絕對(duì)龍頭,將受益最大。公司在未來(lái)5年內(nèi)將把林地面積擴(kuò)大到10萬(wàn)畝,?并且后續(xù)擴(kuò)張的重點(diǎn)向云南省外市場(chǎng)拓展,特別是西南區(qū)域的成都、重慶等,公司的全國(guó)拓展有望加速。

同時(shí)公司背靠資本市場(chǎng),這也將幫助公司更快的對(duì)行業(yè)內(nèi)資源進(jìn)行整合。

5.盈利預(yù)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)提示。我們保守上調(diào)公司2010年EPS為0.05元,至1.13元,維持2009年EPS為0.87元,由于不明確綠化基地項(xiàng)目盈利狀況,暫時(shí)不上調(diào)2011年EPS1.48元,以最新收盤(pán)價(jià)25.9元計(jì)算,對(duì)應(yīng)的市盈率為30X,23X和17X,鑒于公司良好的成長(zhǎng)性,維持公司“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示:1)管理層變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);2)自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn);3)大盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)。